ESG披露

近年來，日本政府養老投資基金已成為負責任投資的積極倡導者。2016年至2018年间，日本可持續資產增長3倍，日本政府養老投資基金就是主要推手之一。該基金在2017年開始追蹤專註於日本股市的ESG指數，其在5個ESG基準中分配了3.5萬億日元（約為2500億港元）。據了解，日本政府養老投資基金是全球最大的退休計劃，擁有159萬億日元（合11萬億港元）的資產。 日本政府養老投資基金向主動管理的資產管理公司明確表示，ESG正作為投資過程的一部分進行分析和評估。如果有兩個主動的基金經理可供選擇，且回報水平相同，那麽它將根據其ESG打分來選擇。 近年來，被動經理人因未能有效管理他們投資的公司而受到批評。批評人士表示，它們缺乏主動管理基金公司所擁有的大型ESG團隊，而且被它們追蹤的指數中包含海量公司，也難以有效管理。 但日本政府養老投資基金首席投資官水野弘道表示，作為一個大型被動投資者，日本政府養老投資基金將自己視為壹個“廣泛利益參與者”，並認為其在推動整個市場提高可持續發展標準方面可以發揮管理作用。水野弘道透露，該基金將邀請各方提議建立國際股票ESG指數，該指數根據ESG打分來選擇公司和安排權重，還會根據女性平權等主題構建多元化指數。

中國證券投資基金業協會發佈的ESG責任投資調研報告顯示，大部分機構已經在ESG責任投資方面著手開展了相關工作，從關注ESG到開展專門研究，再到投資決策中會考慮ESG因素。 根據相關媒體報告，北京地區華夏基金、嘉實基金均已加入聯合國責任原則組織（UNPRI），在相關責任投資基金產品佈局上，工銀瑞信基金、建信基金等多家公司亦都有參與。 “綠色金融與可持續的生態環境發展作為長期國家戰略來考量，華夏基金十分願意並積極探索著推動責任投資、ESG理念在中國進行更廣泛地推廣和更深入的實踐。”華夏基金總經理李一梅在接受媒體採訪時表示。 以嘉實基金為例，在投研中將公司治理作為衡量投資風險的重要依據，在宏觀研究層面也很重視對社會因素的考量。此前該基金還推出了嘉實環保低碳基金、嘉實資本的綠色資產證券化系列等相關產品，以及聯合中證指數公司發佈中證環保專利50指數等。 此外，嘉實基金宣佈由嘉實國際首席投資官關子宏負責推進嘉實的ESG投研工作，並已著手在北京和香港組建專門的ESG專家團隊，與股票和債券投研團隊密切合作全面推進ESG在投資研究體系的整合。 雖然目前市場上出現了多隻ESG投資相關的投資基金、包括ESG指數基金、社會責任投資基金、低碳環保等符合社會責任投資方向和理念的公募基金，但總體而言，我國ESG投資的規模和佔比仍然比較小，尚有較大的發展空間。

盧森堡金融推廣署(Luxembourg for Finance)首席執行官馬克寧在接受國內媒體專訪時稱：“世界複雜局勢將改變歐洲金融格局，隨著中國金融市場對外資逐步開發，中盧金融合作與中歐資本交流將體現在更多領域，共同推動可持續金融創新發展。” 馬克寧此次在北京舉辦的“共建金融絲綢之路”盧森堡金融推廣署2019研討會前曾指出，推動金融業“綠色轉型”是世界各國行業與企業發展面臨的共同問題，其重要性不言而喻。“目前，已有超過30萬億美元投資金額與ESG領域，未來增幅可能更大，資金規模和市場增幅不可小覷。” 作為歐洲最大的投資基金中心，盧森堡近年來以綠色債券為重點發力領域，不斷推動可持續金融發展。成立於1928年的盧森堡證券交易所，在2007年發佈全球首支綠色債券，如今全球五成的綠色債券都集中於此。馬克寧表示，推動金融行業“綠色轉型”作為全球性的共同話題，關乎個人與企業的生存大計，其重要性不言而喻。盧森堡證券交易所下一步將以高要求定義“標準”（Taxonomy），嚴格把控可持續金融投資項目的准入門檻，嚴肅追蹤項目的資金使用情況。 “我們清楚地認識到綠色金融主流化，並非‘零和遊戲’。”馬克寧解釋，盧森堡並未將歐洲其他金融中心看成“競爭者”。他坦言綠色金融市場足夠大、蛋糕足夠分，各國應該通力合作，共同建構歐洲區域內統一且受到廣泛信賴的構架體系，實現合作共贏局面。

ESG投資在海外投資理念和體系較為成熟，海外ESG投資理念被融入與眾多的國家主權基金、養老金的投資中。根據全球可持續投資聯盟（GSIA）2018年度趨勢報告，全球共有30.68萬億美元資產專業地按照可持續發展ESG投資策略進行管理，占全球資產管理總量的四分之一以上。在國內，ESG投資處於初步階段，具有巨大的發展潛力。 ESG投資從投資理念、投資過程等方面都與華為提出的“熵減”理論有著類似之處。熵減是任正非管理華為的思想精華，即認為熵增是企業發展的必然趨勢，而熵減是企業的活力之源。只有不斷開放，引入能給企業帶來活力的負熵因子，如新的人才、技術和管理體系等，才能讓企業實現熵減，延緩企業因自發性熵增而造成的衰老和死亡。 從這個角度看ESG投資，許多企業在發展過程中都表現出熵增特點：公司內部組織結構混亂、股權結構單一、環境和污染治理的忽視、缺乏激勵機制等。長期以為，這些公司最終將走向衰敗和死亡。相反的，一些企業能夠在ESG層面實現熵減，從而延長企業壽命。 因此，ESG投資便在上市公司中，根據公司披露和大數據技術獲取的ESG指標來對公司ESG三個層面全方位進行量化分析和評估，篩選出綜合表現為熵減的、能夠可持續發展的公司作為投資標的，投資這些公司能夠長期可持續地獲得較好的投資回報。同時，將傳統的基本面分析方法和量化投資模型融入到ESG評價體系中，實現對ESG投資決策的優化。

規模達到317億美元的哈佛管理公司（Harvard Management Co）高級副總裁Michael Cappucci在巴黎PRI會議（全球责任投资领域的重要年度会议）私人發言中表示，在過去三年中，私募股權經理在參與ESG投資的方式上出現了轉變。在一次探討私募股權行業如何將ESG納入其流程和政策的進展中的會議上，Cappucci指出GP（普通合夥人）正在刻不容緩地招聘ESG團隊。 Cappucci繼續說道，人們逐漸認識到ESG目前是LP（有限合夥人）的核心期望。一個普遍的現象是，一些資產所有者對他們的GP提出來更多ESG相關的要求，並且不希望與沒有將ESG納入投資決策的經理人進行合作。機構有限合夥人協會（ILPA）行業事務總經理Jennifer Choi提到，由於LP僅以其認繳的出資額為限對合夥企業債務承擔責任，GP將會面臨更大的壓力。該協會最近發佈了私募股權原則最新的第三版，用以深入研究ESG問題。 此外，Cappucci還在發言中表示，在高壓的籌資過程中選擇資本管理者的時間是有許多限制的，在此情況下深入了解GP對ESG的意向是一項不小的挑戰。但從長遠來看，確定GP在ESG方面的想法是存在可能性的，這需要觀察GP是否正在履行他們所做的承諾。 總體而言，參與ESG應該是一個持續的過程，而不是一件迫於規定才去做的事情。除了探討GP與資產所有者在ESG方面的相關議題，本次PRI會議還討論了私募股權行業在樹立品牌方面的重要性等，用對話來推動企業與行業的變革。

近日，一份由CoreData Research發佈的報告對全球800家機構投資者進行了研究，研究發現，約三分之一（37%）的機構投資者屬於ESG的深度參與者，即通過可持續投資和影響力投資，深度參與ESG建設。 根據報告顯示，大多數投資者（52%）是ESG早期階段的“採用者”，他們在投資時會採用負面篩選、正向篩選等方式，將ESG因素納入到其投資決策中。 CoreData Research國際業務主管Craig Phillips表示：“儘管機構投資者越來越多地考慮ESG因素，但許多機構還處於採用ESG的初級階段，尚未將其完全納入投資過程。我們注意到，許多機構投資者依賴於他們已有的ESG資源，這將限制他們拓展投資策略和能力的潛力。對於這些機構投資者來說，資產管理公司可以通過提供更複雜、更有針對性的ESG戰略，扮演重要的ESG外部推動者角色。” 在這部分ESG的“採用者”中，61%的人表示他們有將ESG因素納入到其投資決策，其中一半（50%）的人是通過負面篩選的方式，45%的人使用的是正向篩選。在ESG的深度參與者中，有38%是通過企業參與和管理，37%是通過主題投資或可持續投資的方式，36%的深度參與者則是通過一些能夠針對社會和環境產生積極影響的投資。 該研究還顯示，在投資者眼中，可持續投資理念已經變得尤為重要。在接受調查的機構的投資者中，僅有11%的人不將ESG因素納入其投資考慮因素中。

近年來，ESG投資已經成為國際市場的主流策略之一，其在國內的發展也方興未艾。在此背景下，電信運營企業中國聯通也愈加重視其在ESG領域上的發展和部署。 在ESG管理上，中國聯通樹立了國有企業改革ESG的新榜樣。公司制定了《中國聯通社會責任管理辦法》，明確了責任機構的組成以及相關單位職責。此外，公司還通過持續開展全國社會責任培訓，邀請權威機構講師就國際可持續發展報告政策、香港聯交所ESG政策、中國A股ESG政策等內容進行講授，有效普及了ESG理念，促進了ESG管理的順利進行。 此外，中國聯通還制定了社會責任三年規劃，確定了九大實質性議題，即強化穩定規範的內部管理、鍛造泛在連接的匠心網絡、追求創新引領的智慧生活、精進客戶為本的匠心服務、打造繁榮與共的合作生態、構建安全清朗的網絡空間、營造團隊共進的成長氛圍、促進綠色低碳的和諧發展、推進惠民共享的社會公益。 公司圍繞九大實質性議題，進一步完善“中國聯通社會責任指標體系”，以期為其ESG領域上的工作提供行動指南和檢驗標準。中國聯通還確立了其可持續發展責任系列。公司董事長王曉初表示：“我們應在踐行政治責任、經濟責任、社會責任、環境責任、海外責任上，爭做可持續發展的表率。” 其中，在海外責任上，中國聯通在非洲與PCCW合作VPOP（城域網邊緣節點），將網絡延伸至非洲，聯合中國電信等共建港美（HKA）國際海底光纜，與BAT合作，擴建新加坡、韓國POP點，在泰國進行雲網一體項目合作，踐行國內ESG管理的榜樣力量。

近日，由盛世投資、出類、同濟校友基金聯合主辦的“擁抱ESG投資 探索行業可持續之路”主題分享沙龍在上海舉行。來自近30家LP、GP等嘉賓齊聚，分享了責任投資理念與實踐，共同就ESG投資、流程追蹤、效果評估等熱門話題進行了深入討論。 對於如何進行ESG投資，前世界銀行集團國際金融公司（IFC）資深專家徐秋文建議，要由一把手牽頭負責，制定表述清晰、可操作的ESG策略，同時還應設立專人負責ESG管理，並鼓勵全體員工都參與到ESG投資的各個環節中去。基金管理人應該從立項開始就將ESG核查融入到整個投資流程中，開展ESG專項盡調，識別ESG風險與機遇，提出ESG改進行動方案和設置條件，並在投後管理階段定期跟蹤ESG風險管理情況。 毅鳴投資執行董事宋昭慧從基金管理人應如何滿足LP對ESG的要求以及ESG策略實施等角度進行了分享。她強調，ESG投資與追求投資財務回報並不衝突。相反，基金管理人通過ESG投資策略不僅可以幫助其提前規避“黑天鵝”風險，也可以對被投資企業進行規範，減少上市審查過程中面臨的許多障礙，在上市退出時有積極的影響，並確保長期的收益。

與其他資產類別的投資者相比，私募股權投資者最有可能將ESG問題納入其投資另類資產（Alternative Asset）的考慮中。儘管近年來ESG投資觀念席捲全球，從最初的小眾“奢侈玩具”到如今轉變為主流投資實踐的支柱理念，但ESG投資理念在另類資產投資領域仍存在比較明顯的分歧。 英國咨詢公司Preqin在其最新的另類資產調查更新中調查了177名投資者，其中有48%的投資者表示他們已經制定了ESG政策，或有計劃在未來12個月內實施ESG政策。與此相反，自然資源基金投資者對ESG最不熱衷，只有18%的人明確表示他們會考慮這些政策。而在對沖基金投資者中，最常見的回答是他們還沒正式進行ESG的考慮，並且未來也沒有計劃這樣做。 此外，Preqin公司還在更廣泛的範圍內，調查了投資者對根據ESG因素做出投資決策這一行為的態度。在做出回應的人中，有52%表示他們從未處於對ESG因素的考慮而放棄對某一基金的投資，只有8%的人表示他們經常會因為負面的ESG問題而避免投資。與此同時，剩下的40%則稱他們只是偶爾才會因負面的ESG因素避免投資。 雖然目前ESG理念在另類資產投資領域仍處於初步階段，但樂觀的是，隨著市場中對ESG投資理念以及ESG產品需求的湧現，在可以預見的將來，ESG投資发展有望取得巨大進展。

今年8月下旬，有消息稱，由領航投資（The Vanguard Group）管理的價值5.78億美元的社會責任交易型開放式指數基金（ETF）實則包含了一系列不符合社會責任標準的公司股票，其中甚至包含槍支製造商和私人監獄運營商。 這項消息表面，對於那些有意增加其在ESG領域的資產投資者來說，即使他們選擇的是被動型的跟蹤基金，對他們投資目標的盡職調查也相當重要。特別是對EFT來說，它能夠選擇跟蹤各類不同的指數，但這些指數背後所包含的企業也各有不同。 與此同時，UniCredit的ETF咨詢和交易部門主管Oliver Kilian說道：“決定ESG標準始終是一個複雜的討論。顯而易見的是，ESG標準的過濾效果越強大，你能夠選擇的投資範圍也就越集中。” 對於希望在被動投資之外尋找更多ESG風險敞口的資產管理人來說，無論是進行股票投資還是固定收益投資，都應該事先決定他們在投資決策中依賴於ESG評級標準的程度，如參考MSCI或Sustainalytics制定的評級指標。 摩根大通資產管理公司全球固定收益、貨幣和大眾商品定量研究小組联席負責人巴赫拉表示，“如果你沒有ESG數據卻採用了MSCI評級系統，這樣造成的問題是：你不知道它們評分的關鍵問題是否合理？”他認為，傳統的的評級機構在制定當前評級中，關注的是更直接的運營和財務指標報告，而不是企業自身的更長期的治理問題。作為一個專業的ESG投資者，應該對潛在的治理問題給予更大的權重，因此針對ESG投資產品的盡職調查相當重要。