金融

施羅德2019年環球投資者研究發現，真正采取可持續投資策略的香港投資者遠少於表示有興趣及希望進行可持續投資的人數，這意味著投資者的抱負與實際行動之間存在差距。 該項涵蓋世界各地超過25,000名投資者（包括500名香港投資者）的調查發現，53%的香港投資者表示在選擇投資產品時總會考慮可持續因素，而52%的投資者認為選擇可持續投資產品能為世界的可持續發展作出重要貢獻。然而，僅有13%的香港投資者已采取可持續投資。 相比之下，66%的亞洲投資者及57%的環球投資者表示在選擇投資產品時總會考慮可持續因素，而他們分別有63%及60%的人認為選擇可持續投資產品能為世界的可持續發展作出重要貢獻。可惜，與香港投資者一樣，采取行動的比例較低，僅有17%的亞洲投資者及16%的環球投資者已進行可持續投資。 研究亦發現，認為自己擁有專業/高級投資知識的香港投資者（23%）更有可能采取可持續投資，而那些認為自己擁有中級（10%）及新手/初級（6%）投資知識的投資者的比例則較低。 施羅德環球企業管理主管Jessica Ground表示：“人們對可持續投資的抱負與實際的投資決定之間仍存在巨大的鴻溝。很多投資者認同可持續投資的重要性，但其中大部份尚未轉化理念為實質行動。這不幸會使投資者更易受氣候變化等的全球問題所影響。重要的是，基金經理及整個行業（包括環球各國決策者）與投資者合作以確保他們能更好地識別可持續投資的裨益，從而使他們能夠選擇投資於相關的基金。”

近年來，日本政府養老投資基金已成為負責任投資的積極倡導者。2016年至2018年间，日本可持續資產增長3倍，日本政府養老投資基金就是主要推手之一。該基金在2017年開始追蹤專註於日本股市的ESG指數，其在5個ESG基準中分配了3.5萬億日元（約為2500億港元）。據了解，日本政府養老投資基金是全球最大的退休計劃，擁有159萬億日元（合11萬億港元）的資產。 日本政府養老投資基金向主動管理的資產管理公司明確表示，ESG正作為投資過程的一部分進行分析和評估。如果有兩個主動的基金經理可供選擇，且回報水平相同，那麽它將根據其ESG打分來選擇。 近年來，被動經理人因未能有效管理他們投資的公司而受到批評。批評人士表示，它們缺乏主動管理基金公司所擁有的大型ESG團隊，而且被它們追蹤的指數中包含海量公司，也難以有效管理。 但日本政府養老投資基金首席投資官水野弘道表示，作為一個大型被動投資者，日本政府養老投資基金將自己視為壹個“廣泛利益參與者”，並認為其在推動整個市場提高可持續發展標準方面可以發揮管理作用。水野弘道透露，該基金將邀請各方提議建立國際股票ESG指數，該指數根據ESG打分來選擇公司和安排權重，還會根據女性平權等主題構建多元化指數。

盧森堡金融推廣署(Luxembourg for Finance)首席執行官馬克寧在接受國內媒體專訪時稱：“世界複雜局勢將改變歐洲金融格局，隨著中國金融市場對外資逐步開發，中盧金融合作與中歐資本交流將體現在更多領域，共同推動可持續金融創新發展。” 馬克寧此次在北京舉辦的“共建金融絲綢之路”盧森堡金融推廣署2019研討會前曾指出，推動金融業“綠色轉型”是世界各國行業與企業發展面臨的共同問題，其重要性不言而喻。“目前，已有超過30萬億美元投資金額與ESG領域，未來增幅可能更大，資金規模和市場增幅不可小覷。” 作為歐洲最大的投資基金中心，盧森堡近年來以綠色債券為重點發力領域，不斷推動可持續金融發展。成立於1928年的盧森堡證券交易所，在2007年發佈全球首支綠色債券，如今全球五成的綠色債券都集中於此。馬克寧表示，推動金融行業“綠色轉型”作為全球性的共同話題，關乎個人與企業的生存大計，其重要性不言而喻。盧森堡證券交易所下一步將以高要求定義“標準”（Taxonomy），嚴格把控可持續金融投資項目的准入門檻，嚴肅追蹤項目的資金使用情況。 “我們清楚地認識到綠色金融主流化，並非‘零和遊戲’。”馬克寧解釋，盧森堡並未將歐洲其他金融中心看成“競爭者”。他坦言綠色金融市場足夠大、蛋糕足夠分，各國應該通力合作，共同建構歐洲區域內統一且受到廣泛信賴的構架體系，實現合作共贏局面。

由於投資者和監管機構對ESG數據需求的不斷增加，許多公司積極投身到企業的ESG評級市場之中。 該行業此前一直由MSCI等股票市場指數的供應商和少數專業公司（如Sustainalytics）主導。目前，作為三大信用評級機構中的兩家，穆迪和標準普爾正努力在傳統的信譽評級之外拓展ESG評級服務。 今年年初，穆迪收購了歐洲最著名的ESG研究機構之一Vigeo Eiris的大多數股權，這家機構對ESG的研究甚至能追溯到社會責任投資運動開始興起的上世紀80年代早期。穆迪後來還買下了一家氣候研究領域的專業機構 Four Twenty Seven。 早前，標準普爾與一家專注於可持續發展研究的資產管理公司Robeco SAM 合作創建了道瓊斯可持續發展指數，如今它正在謀求發展自己的ESG評級業務。今年6月，這家總部位於紐約的公司首次發佈了他們的ESG評估報告。 據參與MSCI指數編制工作的分析師估計，目前ESG評級的全球市場價值約為2億美元，並表示這一市場在未來五年內可能增長至5億美元。 由於投資者越來越關注可持續發展問題，ESG評級在投資者中越來越被接受和受歡迎。歐洲議會和歐盟成員國在3月份表達了對新的可持續性披露規則的認同。MSCI的ESG部門負責人Remy Briand表示，這項新規會促使那些試圖迴避ESG的投資者去正視這個問題。 針對單獨的ESG評級，研究會更加深入。ESG評級的目標是關注發行人商業模式的可持續性，儘管目前存在不同評分機構的ESG評分在不同案例中出現不同的結果，但不同機構對企業的信譽評級在99%的情況下都是相符的，行業內的ESG評級標準化還有很長的路要走。

ESG投資在海外投資理念和體系較為成熟，海外ESG投資理念被融入與眾多的國家主權基金、養老金的投資中。根據全球可持續投資聯盟（GSIA）2018年度趨勢報告，全球共有30.68萬億美元資產專業地按照可持續發展ESG投資策略進行管理，占全球資產管理總量的四分之一以上。在國內，ESG投資處於初步階段，具有巨大的發展潛力。 ESG投資從投資理念、投資過程等方面都與華為提出的“熵減”理論有著類似之處。熵減是任正非管理華為的思想精華，即認為熵增是企業發展的必然趨勢，而熵減是企業的活力之源。只有不斷開放，引入能給企業帶來活力的負熵因子，如新的人才、技術和管理體系等，才能讓企業實現熵減，延緩企業因自發性熵增而造成的衰老和死亡。 從這個角度看ESG投資，許多企業在發展過程中都表現出熵增特點：公司內部組織結構混亂、股權結構單一、環境和污染治理的忽視、缺乏激勵機制等。長期以為，這些公司最終將走向衰敗和死亡。相反的，一些企業能夠在ESG層面實現熵減，從而延長企業壽命。 因此，ESG投資便在上市公司中，根據公司披露和大數據技術獲取的ESG指標來對公司ESG三個層面全方位進行量化分析和評估，篩選出綜合表現為熵減的、能夠可持續發展的公司作為投資標的，投資這些公司能夠長期可持續地獲得較好的投資回報。同時，將傳統的基本面分析方法和量化投資模型融入到ESG評價體系中，實現對ESG投資決策的優化。

規模達到317億美元的哈佛管理公司（Harvard Management Co）高級副總裁Michael Cappucci在巴黎PRI會議（全球责任投资领域的重要年度会议）私人發言中表示，在過去三年中，私募股權經理在參與ESG投資的方式上出現了轉變。在一次探討私募股權行業如何將ESG納入其流程和政策的進展中的會議上，Cappucci指出GP（普通合夥人）正在刻不容緩地招聘ESG團隊。 Cappucci繼續說道，人們逐漸認識到ESG目前是LP（有限合夥人）的核心期望。一個普遍的現象是，一些資產所有者對他們的GP提出來更多ESG相關的要求，並且不希望與沒有將ESG納入投資決策的經理人進行合作。機構有限合夥人協會（ILPA）行業事務總經理Jennifer Choi提到，由於LP僅以其認繳的出資額為限對合夥企業債務承擔責任，GP將會面臨更大的壓力。該協會最近發佈了私募股權原則最新的第三版，用以深入研究ESG問題。 此外，Cappucci還在發言中表示，在高壓的籌資過程中選擇資本管理者的時間是有許多限制的，在此情況下深入了解GP對ESG的意向是一項不小的挑戰。但從長遠來看，確定GP在ESG方面的想法是存在可能性的，這需要觀察GP是否正在履行他們所做的承諾。 總體而言，參與ESG應該是一個持續的過程，而不是一件迫於規定才去做的事情。除了探討GP與資產所有者在ESG方面的相關議題，本次PRI會議還討論了私募股權行業在樹立品牌方面的重要性等，用對話來推動企業與行業的變革。

9月10日，國家外匯管理局宣佈，經國務院批准，國家外匯管理局決定取消合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）投資額度限制。同時，RQFII試點國家和地區限制也一併取消。 前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，外匯管理局取消QFII和RQFII的額度限制，將對國內的資本市場產生深刻的影響，有利於吸引外資加速流入，同時提高A股的國際化程度。 匯豐晉信首席宏觀及策略師閔良超也表示，此舉是加大我國金融市場對外開放的重要舉措，從長期來看，將吸引更多海外優質資金流入A股市場，無論對於A股流動性，還是對於A股價值投資理念的進一步確立，都將有正面的積極意義。預計取消QFII限制以後，將有越來越多的海外合格投資者投資中國市場。 荷蘭最大資管機構荷寶投資管理中國研究總監魯捷稱，外資最為關注的是估值、中國去杠杠進程及其影響、長期科技進步和經濟發展、公司治理等。此外，魯捷還認為，海外投資者關注的ESG整合在中國已經成了一種不可逆轉的趨勢，而未考慮納入ESG的公司或投資者將會落後。 近期，MSCI擴大A股納入因子、瀘倫通正式啟動、取消QFII及RQFII投資限額等一系列事件的相繼落地，標誌著國內資本市場加快了改革與開放的步伐，吸引國際投資的空間進一步加大，同時也為ESG投資提供了更加利於發展的環境和機會。相信隨著A股ESG信息披露的進一步完善，ESG在中國的發展必將邁入一個更高的階段。

近日，一份由CoreData Research發佈的報告對全球800家機構投資者進行了研究，研究發現，約三分之一（37%）的機構投資者屬於ESG的深度參與者，即通過可持續投資和影響力投資，深度參與ESG建設。 根據報告顯示，大多數投資者（52%）是ESG早期階段的“採用者”，他們在投資時會採用負面篩選、正向篩選等方式，將ESG因素納入到其投資決策中。 CoreData Research國際業務主管Craig Phillips表示：“儘管機構投資者越來越多地考慮ESG因素，但許多機構還處於採用ESG的初級階段，尚未將其完全納入投資過程。我們注意到，許多機構投資者依賴於他們已有的ESG資源，這將限制他們拓展投資策略和能力的潛力。對於這些機構投資者來說，資產管理公司可以通過提供更複雜、更有針對性的ESG戰略，扮演重要的ESG外部推動者角色。” 在這部分ESG的“採用者”中，61%的人表示他們有將ESG因素納入到其投資決策，其中一半（50%）的人是通過負面篩選的方式，45%的人使用的是正向篩選。在ESG的深度參與者中，有38%是通過企業參與和管理，37%是通過主題投資或可持續投資的方式，36%的深度參與者則是通過一些能夠針對社會和環境產生積極影響的投資。 該研究還顯示，在投資者眼中，可持續投資理念已經變得尤為重要。在接受調查的機構的投資者中，僅有11%的人不將ESG因素納入其投資考慮因素中。

惠普國際評級（Fitch Ratings）發佈了一份涵蓋29個不同細分行業的ESG“熱圖（heat map）”供金融機構參考，以進一步了解ESG因素與信用評級的相關性。 熱圖顯示，對銀行和非銀行金融機構（NBFI）來說，治理都是最具影響力的ESG因素。正如惠譽的《影響金融機構評級的ESG因素》報告所顯示，整體而言，治理問題同金融機構的評級更為相關，但管理策略問題（即機構經營策略的實施及執行）對非銀行金融機構來說則更為常見。 環境風險主要由具有災難性風險敞口的保險公司承擔，如在某些地區經營的再保險公司和非壽險公司。此外，金融機構面臨的社會風險也很少見，而且這種風險往往是針對單個發行方的，並且沒有任何一種社會因素同任何行業的信用評價存在1%以上的相關性。 目前，雖然消費者福利如公平的信息傳遞、隱私和數據安全等很少與信用評級相關，但惠譽認為，它們是大多數行業潛在的評級驅動因素。此“熱圖”意在幫助用戶了解ESG領域下的不同議題是如何同銀行、保險及非銀行金融機構等大類下的各細分行業機構的信用評級相關的。對於每個具體的ESG議題該圖顯示了各細分行業中確定百分比的發行機構所得的最高相關度數據。

與其他資產類別的投資者相比，私募股權投資者最有可能將ESG問題納入其投資另類資產（Alternative Asset）的考慮中。儘管近年來ESG投資觀念席捲全球，從最初的小眾“奢侈玩具”到如今轉變為主流投資實踐的支柱理念，但ESG投資理念在另類資產投資領域仍存在比較明顯的分歧。 英國咨詢公司Preqin在其最新的另類資產調查更新中調查了177名投資者，其中有48%的投資者表示他們已經制定了ESG政策，或有計劃在未來12個月內實施ESG政策。與此相反，自然資源基金投資者對ESG最不熱衷，只有18%的人明確表示他們會考慮這些政策。而在對沖基金投資者中，最常見的回答是他們還沒正式進行ESG的考慮，並且未來也沒有計劃這樣做。 此外，Preqin公司還在更廣泛的範圍內，調查了投資者對根據ESG因素做出投資決策這一行為的態度。在做出回應的人中，有52%表示他們從未處於對ESG因素的考慮而放棄對某一基金的投資，只有8%的人表示他們經常會因為負面的ESG問題而避免投資。與此同時，剩下的40%則稱他們只是偶爾才會因負面的ESG因素避免投資。 雖然目前ESG理念在另類資產投資領域仍處於初步階段，但樂觀的是，隨著市場中對ESG投資理念以及ESG產品需求的湧現，在可以預見的將來，ESG投資发展有望取得巨大進展。